还拿着恒生科技的姐妹们，你们快熬出头了。

前段时间我跟大家聊小龙虾带来的整个科技范式和投资逻辑的变化，可能你们听不懂，但是你就说这玩意儿火不火吧。你知道这么火改变了一个什么东西吗？以前港股被八大阴霾给笼罩着呀。

第一个，互联网巨头投入这么多钱，在 AI 上面砸这么多钱，在新的用户入口上面，这钱到底收不收得回来？这个是最核心的原因。

那这轮小龙虾的爆火，大家纷纷跑到那几个巨头那里去租算力，跑到那里去用人家的模型，请问这个事情对他们是不是切切实实的利好？而且大家容易忽略一个点，不仅是他们的模型被调用了，对他们是利好；我们的互联网巨头和海外的 OpenAI、Anthropic 还不太一样。

海外很多服务器是租来的，租来的服务器单纯赚的是模型的钱，但是不赚云服务的钱。今天晚上甲骨文在暴涨，为什么？因为云服务作为一个中层的 AI 基建层的东西，利润大大的有，而且有涨价空间。

那你觉得我们国内最大的云公司是什么？大家可能在 A 股里边炒惯了各种 AI 的基建，但是你知道那些 AI 基建的投入比起来，这些互联网大厂根本就是毛毛雨嘛。去年前两大的国内云服务商都在港股，他们 AI 投入基本上是 800 亿左右。800 亿什么概念？800 亿的投入大概能建个 80 到 100 万个机柜，这个数量大概是我们头部公司的两到三倍。

大家算一算吧，当他们建了那么多机柜，就放在那儿当算力的时候，你得跑起来才能挣钱呀。你不跑，是不是每天都是净损？你有没有付过费，每个月去租人家的服务器？你就别说这服务器钱亏不亏，起码它放着是贬值，你交上这个，起码跟人交个电费也行啊。

这些收入是实实在在的，只要能跑起来，实实在在是能够进入它的营收里边的。所以最起码有两块价值：第一块价值，就是它的模型被越来越多人认可；第二方面，更直接的，就是它的云服务价值，各种算力跑起来了，这个事情对它影响非常巨大。

第二个，我们认为之前比较大的阴霾是什么？豆包太牛逼了是吧？还有 Seedance 模型一出，其他几家都黯然失色，最后还有几个小厂乱入局，把那几个大厂整得怪尴尬的。但现在因为龙虾的事情，整个 AI 的热度已经从单纯地去比拼模型能力，变成了看真正谁的应用、谁的计算能力、谁的电力更加均衡、更加充沛、更加合理的这么一个逻辑了。

所以单模型的影响，对几个大厂的影响也在降低。它模型就是稍拉一点点，你只要 token 比海外便宜，海外一样过来求着用。大家看见最近好几家都在纷纷上调价格了，证明什么东西？这个东西不愁用，要不然为什么会涨价呢？

大家再看第三，之前我们认为港股很不好的一点是什么？日本和韩国太牛逼了。我说在去软逐硬的过程中，你 AI 应用应用得好不好，反正人家内存条卖出去了，人家硅片卖出去了，这些东西实实在在变成人家营收了。所以大家认为日本和韩国确定性更高。

所以当这些亚洲的分析师投一投的时候，日本投一点，韩国投一点，不好意思，港股没配额了，算了，不配了。所以港股一直是不受待见的呀。但这段时间日本和韩国的暴跌说明了一个什么问题？在能源的安全底线没有保证的情况下，他们的市场也是非常脆弱的。

这个时候，我们港股和 A 股是不是表现出了让大家能够眼前一亮的韧性？就是你不管石油怎么跌，我有石油管道，我有石油储备，我有新能源替代，来吧。所以大家看，整个 A 股和港股反而成了比较像避风港一样的存在。而且大家如果去看一看港股的表现，跟日韩的表现基本上是属于正好相反的。

所以这里边的作用是两方面的。第一，因为石油它不是个完全正面的作用。为什么？因为石油的事情让大家意识到 A 股和港股有一定的避风港效应；但是也正因为现在日本和韩国在低点，一旦等石油的问题平息了，也可能会有资金重新流向日韩，而让港股受一些影响。所以这个是黑色的，稍微比较中性一点。

那么我们看第四条，还有一个什么因素？港股扩容。港股有很多 A 股的公司跑到港股来上市，池子变大了，然后水位就掉下去了，这是很直接的。最近确实有一些规定，当地的证监会、交易所那边也在去查一些相关的事情。它整个扩容的动作还是在的，只是说进度可能会稍微缓和一点，所以我这里也是用的黑字。

再看下一条，汇率。汇率影响现在依然是人民币升值过程中的双重影响。对内资来说，同样是 A 股和港股，有可能它放在 A 股里边就行，没有必要折腾到港股去了，毕竟港币还贬值。但是对外资来说，毕竟是以港币计价的人民币资产，人民币升值的情况下，营收转化成港币还是有些效果的。不能直接配 A 股的前提下，那你配港股其实还是个利好，所以外资依然是有吸引力的。

第六条，红包大战的影响。之前为了争夺春节的入口，各家扔了好多红包，这个事情也是年前引起港股大跌的一个很直接的原因。但是这个红包大战的投入，应该在年前的计划里边就有一大部分支出了。所以在今年的年报或者四季度报上，大概是 3 月 19 号，大家就可以看一下，几个重磅的公司都会纷纷发相关的报告了。

那报告一出，如果超预期，那就直接是吧；如果不超预期，能够符合预期，也是利空出尽。所以这个应该算是一个利好因素。

然后大家再看一下 AH 的比值。如果按日线来看的话，现在 AH 的比值又到达一个阶段性的高点了，120 左右应该还是有往下走的空间的。所以如果单看这个流动性，南向资金还有意愿去配它。而且大家看整个南向资金的流入、资本流入，其实是没有断的。

所以在这个情况下，我感觉也就差什么了？也就差当年像 DeepSeek 那一波外资流入够多了，他们会自己发一个研报，自己吹吹牛，大家就靠外资那一点吹牛去提振信心。

所以这个东西到现在为止，大家不必特别悲观。如果之前跟大家聊的是偏左侧的机会的话，现在就应该是偏底部，甚至右侧了。当然这是我个人的判断，大家可以结合这八条独立思考一下，得出自己的结论。这也是我费劲巴拉地把这所有的因素给大家列一遍的原因吧。

马上天又亮了，大家拭目以待，拜拜。
